無(wú)論是科大飛自身，還是該公司擬分拆上市的標(biāo)的公司飛醫(yī)療,，二者近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)均難言優(yōu)異

標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

擬分拆醫(yī)療板塊上市的消息,，并未對(duì)科大飛股份有限公司（下稱科大飛，002230.SZ）近期股價(jià)起到提振作用,。

2023年上半年,，科大飛股價(jià)迎來(lái)新一輪漲勢(shì)。6月20日,，公司股價(jià)觸及階段性高點(diǎn)81.90元/股（按前復(fù)權(quán)計(jì)算,，下同），此后就一路下行,，即便是披露了擬將子公司飛醫(yī)療分拆至港交所上市的消息,，也未出現(xiàn)回升苗頭。截至1月22日收盤,，該公司股價(jià)報(bào)收于38.28元/股,，相較于此前81.90元/股高點(diǎn)腰斬，跌去53.26%,。不過(guò)1月23日,，公司股價(jià)以漲停報(bào)收,。

科大飛分拆飛醫(yī)療有其必要性存在。作為一綜合性人工智能企業(yè),，科大飛開(kāi)拓了豐富的應(yīng)用場(chǎng)景,。而醫(yī)療行業(yè)兼具嚴(yán)肅性、專業(yè)性和社會(huì)屬性于一體,，同時(shí)具有強(qiáng)監(jiān)管特性,，與其他應(yīng)用場(chǎng)景相比，行業(yè)進(jìn)入壁壘較高,。因此,，飛醫(yī)療在數(shù)據(jù)類型、模型訓(xùn)練和內(nèi)容輸出方面與該公司其他業(yè)務(wù)板塊存在較大差異,。分拆后,，飛醫(yī)療將針對(duì)醫(yī)療行業(yè)特點(diǎn)建立更適應(yīng)自身的管理辦法，有助于科大飛優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，聚焦主業(yè)發(fā)展,。

那為何市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡？

近年來(lái),，飛醫(yī)療持續(xù)虧損,，科大飛凈利也在下滑。在投者互動(dòng)平臺(tái)上,，有部分投者就對(duì)科大飛的業(yè)績(jī)狀況表達(dá)了擔(dān)憂,，持續(xù)提出“導(dǎo)致公司這兩年業(yè)績(jī)大幅下降的原因在于什么”“公司2023年預(yù)計(jì)盈利是增長(zhǎng)還是減少”“公司2024年業(yè)績(jī)能否恢復(fù)高增長(zhǎng)”等疑問(wèn)。  

對(duì)于2022年凈利下滑,，科大飛將原因歸結(jié)為新增投入,，以及公司持股的部分金融產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額同比減少。至于2023年上半年凈利繼續(xù)下滑的原因,，該公司則表示與“國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境承壓,，公司加大戰(zhàn)略投入”有關(guān)。進(jìn)入2024年,，等待科大飛的又將是什么,？       

擬分拆上市標(biāo)的公司持續(xù)虧損

科大飛此次擬分拆上市的飛醫(yī)療成立于2016年5月，該公司被定義為“利用AI賦能中國(guó)醫(yī)療行業(yè)的先行者”,。飛醫(yī)療將以打造“每個(gè)醫(yī)生的AI診療助理,、每個(gè)人的AI健康助手”為使命，通過(guò)語(yǔ)音識(shí)別,、圖像識(shí)別,、自然語(yǔ)言理解等核心技術(shù)，將人工智能技術(shù)與醫(yī)療行業(yè)深度融合，推動(dòng)健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，助力國(guó)醫(yī)改政策落實(shí),。

據(jù)介紹，飛醫(yī)療在提升醫(yī)院信息化,、智能化水平,、提高基層醫(yī)生診療能力等諸多方面已取得良好效果。2022年6月,，飛醫(yī)療的“智醫(yī)助理建設(shè)及應(yīng)用”入選國(guó)衛(wèi)生健康委“十大數(shù)字健康示范案例”,。同年9月，在國(guó)衛(wèi)健委總結(jié)“十八大以來(lái)衛(wèi)生健康信息化工作進(jìn)展與成效”發(fā)布會(huì)上,，飛“智醫(yī)助理”作為有效提升基層醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量典型案例,，得到國(guó)衛(wèi)健委肯定。

不過(guò)收獲一系列成果的飛醫(yī)療,，業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面有些不盡如人意,。數(shù)據(jù)披露，2020年至2022年間,，飛醫(yī)療各年利潤(rùn)總額均為負(fù)數(shù),，分別為-1923.12萬(wàn)元、-1.03億元和-2.60億元,。2021年和2022年,，飛醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)也為虧損,，且虧損規(guī)模由7973.23萬(wàn)元迅速擴(kuò)大至2.04億元,。  

人工智能領(lǐng)域的研發(fā)和部署，往往需要大規(guī)模本投入,。隨著技術(shù)不斷演進(jìn)和下游需求不斷變化,，為保持技術(shù)的行業(yè)領(lǐng)先地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，飛醫(yī)療在技術(shù)研究,、人才培養(yǎng)及硬件設(shè)施的購(gòu)置上將面臨較高的本開(kāi)支壓力,。而在業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的情況下，飛醫(yī)療持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入,，也將進(jìn)一步施壓公司財(cái)務(wù)狀況,。

另外值得注意的是,，目前，已有多AI醫(yī)療企業(yè)跑在港交所IPO的賽道上,。比如專注于利用大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域落地應(yīng)用的科亞方舟,，早在2021年3月就遞交了赴港IPO申請(qǐng)；同年8月和9月，身處AI醫(yī)療領(lǐng)域的推想醫(yī)療,、數(shù)坤科技也曾分別向港交所主板遞交上市申請(qǐng),。目前，前述三企業(yè)遞交的上市申請(qǐng)材料均處于“失效”狀態(tài),，飛醫(yī)療后續(xù)上市節(jié)奏如何安排值得關(guān)注,。

凈利是否會(huì)繼續(xù)下行？

飛醫(yī)療業(yè)績(jī)不佳背后,，母公司科大飛的盈利水平也呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢(shì),。

2022年科大飛增收不增利。期內(nèi)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.77%至188.20億元,，歸母凈利潤(rùn)較上年同期下降63.94%,，降至5.61億元。

年報(bào)中,，科大飛將凈利下滑的原因歸結(jié)為兩方面,。其一，公司新增約8億元投入,，主要投向教育等持續(xù)運(yùn)營(yíng)型根據(jù)地業(yè)務(wù)的開(kāi)拓,，包括人工智能開(kāi)放平臺(tái)新增87.5萬(wàn)開(kāi)發(fā)者、教育考試業(yè)務(wù)新增12地市中考和2個(gè)省市高考等,；此外還投向智慧體育,、智慧心育、AI創(chuàng)新教育等新品研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展,，以及核心技術(shù)研發(fā)底座自主可控和國(guó)產(chǎn)化適配等方面,。其二，科大飛持股的三人行（605168.SH）,、寒武紀(jì)（688256.SH）,、商湯-W（0020.HK）等金融產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額同比減少5.82億元，

進(jìn)入2023年,，科大飛凈利下行趨勢(shì)仍未得到扭轉(zhuǎn),，該公司同期營(yíng)收也由增轉(zhuǎn)減。數(shù)據(jù)披露,，該公司2023年前三季度營(yíng)收同比微跌0.37%至126.14億元,，歸母凈利潤(rùn)更是跌破億元，同比下降76.36%至9936.21萬(wàn)元,。

在2023年半年報(bào)中,，該公司將凈利下滑原因指向“由于國(guó)際市場(chǎng)承壓，公司在加大核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控等方面投入的同時(shí),，還搶抓新機(jī)遇,，加大通用人工智能認(rèn)知大模型的戰(zhàn)略投入”,。該公司進(jìn)一步表示，“盡管前述投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn),，但為公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和先發(fā)優(yōu)勢(shì),，后續(xù)將助力公司更高質(zhì)量推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?/p>

時(shí)至2024年,，影響科大飛凈利下行因素是否仍將存在？

標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到,，目前,，在AI教育領(lǐng)域，已有諸多聚焦于教育中細(xì)分賽道的企業(yè),，如在線語(yǔ)言學(xué)習(xí)平臺(tái)多鄰國(guó)（DUOL.US）此前推出的部分功能,，能夠使用GPT-4生成和評(píng)估學(xué)生語(yǔ)言輸出，從而提高學(xué)生學(xué)習(xí)效果與體驗(yàn),；好未來(lái)（NYSE:TAL）的AI研究院與清華大學(xué),、中科院計(jì)算所等知名高校達(dá)成科研合作，并榮獲多項(xiàng)國(guó)際AI頂會(huì)競(jìng)賽冠軍,；佳發(fā)教育（300559.SZ）則專注于考試信息化,、AI英語(yǔ)口語(yǔ)考試測(cè)評(píng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)中，等等,。

這些企業(yè)紛紛在積極推進(jìn)人工智能與教育的深度融合,。相較于這些專注于AI教育領(lǐng)域的企業(yè)，科大飛則是多業(yè)務(wù)鋪開(kāi)發(fā)展,。未來(lái),，科大飛能否在該領(lǐng)域培養(yǎng)起自身獨(dú)有的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力還需觀察。

從本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,，進(jìn)入2024年后,，在科大飛曾經(jīng)持股的三人行,、寒武紀(jì),、商湯-W中，僅有寒武紀(jì)股價(jià)較2022年初有所上漲,，三人行和商湯-W股價(jià)均較2022年年初數(shù)值下降,。不過(guò)近一段時(shí)間，科大飛正在不斷售出前述金融產(chǎn),，這或許意味著該公司考慮通過(guò)清倉(cāng)來(lái)降低持有此類金融產(chǎn)對(duì)公司利潤(rùn)的影響,。