各大銀行以喜憂參半的局面拉開了第四財季的序幕。美國最大的幾銀行均已經(jīng)公布第四季度業(yè)績,，華爾街大行的總體盈利情況遜于預(yù)期,。主要是由于收入端最大的構(gòu)成――凈利息收入(NII)增長繼續(xù)放緩，而成本端受到一次性支出大量增加的影響,。

因此,，從財報來看，由于收支“兩頭難”,，華爾街大行四季度凈利潤表現(xiàn)糟糕：六大行凈利潤普遍大幅下滑且普遍低于預(yù)期,，美國銀行凈利潤大幅下滑55%，花旗更是意外面臨虧損,。而且在美聯(lián)儲今年將開始降息的背景下,，華爾街大行恐面臨“降息危機(jī)”：銀行高管們表示，構(gòu)成收入最大部分的凈利息收入今年料下滑,。

不過,，隨著市場參與者對2024年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸抱有希望，華爾街大行的業(yè)績也展示了一些樂觀現(xiàn)象：盡管貸款損失撥備上升，但拖欠率仍低于歷史平均水平;銀行高管們指出美國消費狀況依然健康,，盡管對前景保持“謹(jǐn)慎”,。隨著物價上漲放緩，今年可能的降息步伐,，以及經(jīng)濟(jì)能否避免衰退,，是籠罩在市場上空的關(guān)鍵問題。

重要財務(wù)指標(biāo)

對于2023年第四季度,，大多數(shù)美國主要銀行的收入較上年同期實現(xiàn)正增長,。值得注意的是，摩根大通(JPM.US)的兩位數(shù)增速(11.8%)依然領(lǐng)跑同行,，體現(xiàn)了其對第一共和銀行持續(xù)整合帶來的收入和成本協(xié)同效應(yīng),。富國銀行(WFC.US)也已高效降本實現(xiàn)了跑贏同行的亮眼利潤。而以投行與交易業(yè)務(wù)為主的摩根士丹利(MS.US)與高盛(GS.US)得益于投行業(yè)務(wù)回暖,，營收也實現(xiàn)了增長,。

另一方面，而美國銀行(BAC.US)與花旗(C.US)成為美國主要銀行中營收出現(xiàn)負(fù)增長的例外,。作為面向消費者的最大銀行,，美國銀行對高利率水平更為敏感，因此營收下降主要是由于其凈利息收入下滑,。而花旗主要是由于其交易業(yè)務(wù)受到客戶交易活動大幅下滑帶來的影響,，進(jìn)而拖累了總收入。

凈利息收入

除了以投行和交易業(yè)務(wù)為主的摩根士丹利與高盛,，五大銀行[包括紐約梅隆銀行(BK.US)]上周五公布的第四季度收益凈利息收入總額為657億美元,，環(huán)比增長0.98%，同比增長4.9%,，而當(dāng)前利率處于近23年來的最高水平,。兩主要銀行――美國銀行和富國銀行看到NII的下降，如上表所示,。美國銀行和富國銀行四季度NII分別環(huán)比下降3%與2.55%,。

2023年，美聯(lián)儲數(shù)十年來最激進(jìn)加息周期提振大型銀行貸款收入,，這得益于這些大型銀行有能力提高貸款利率,。去年3月，銀行擠兌危機(jī)令區(qū)域銀行存款大幅外流,，不過行業(yè)震蕩凸顯馬太效應(yīng),。儲戶瘋狂地提取存款，尋求從那些“大到不能倒”的大型機(jī)構(gòu)尋求安全,。因此，在美國中小型銀行為了留住儲戶需支付更高成本際，大銀行也相對受益于此,。

盡管多數(shù)交易員預(yù)計聯(lián)邦基金利率目標(biāo)當(dāng)前5.25%-5.50%的區(qū)間已是本輪緊縮周期的高點,，但美聯(lián)儲并未排除在通脹加劇的情況下再次加息的可能性。許多人預(yù)計美聯(lián)儲最早將于3月份開始降息,。根據(jù)CME的美聯(lián)儲觀察工具,，市場預(yù)計美聯(lián)儲三月降息25個基點的可能性為50%，低于此前的74.2%,。

在2023年,，大多數(shù)銀行的凈息差(NIM)下降，因為銀行開始提供更高的存款成本以限制存款外流,。因此,，隨著利率敘事在2024年前轉(zhuǎn)向更低的利率，人們將關(guān)注對銀行NIM的后續(xù)影響,，以及利潤率是否能得到支撐,。

商業(yè)銀行預(yù)計，凈利息收入――從產(chǎn)中獲得的利息減去償還債務(wù)的利息――將在2024年下降,。富國銀行預(yù)計今年NII將下降7%-9%,。花旗則預(yù)計NII將小幅下跌,。而雖然摩根大通預(yù)計2024年的NII將高達(dá)900億美元,，與2023年大致持平，但它預(yù)計2024年全年的季度增長率將比第四季度下降,?；ㄆ旒瘓F(tuán)也警告稱，NII將在2024年受到打擊,，預(yù)計NII將同比“適度”下降,。

盡管如此，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國通脹仍居高不下,，美聯(lián)儲今年可能不會如市場預(yù)期的那樣大幅降息,。因此，雖然華爾街大行今年凈利息收入預(yù)計將下降,，但隨著貸款需求有望回升以及華爾街大行定價能力仍強(qiáng)大,，所以分析師也預(yù)計凈利息收入有望在上半年就觸底。

投行業(yè)務(wù)回暖

去年,，高利率和不確定的經(jīng)濟(jì)前景打壓了信心,，使企業(yè)處于觀望狀態(tài)。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,，2023年全球并購活動降至10年來的最低水平,。不過,，去年下半年幾起備受矚目的首次公開募股(IPO)和并購交易，引發(fā)了人們對一級市場2024年復(fù)蘇的樂觀情緒,。隨著美聯(lián)儲發(fā)出接近利率峰值的信號,，華爾街高管們終于宣布，過去兩年困擾他們盈利的交易荒似乎已經(jīng)結(jié)束,。

四季度風(fēng)險環(huán)境的改善支持了投銀行和財富管理活動,。其中,，投銀行業(yè)務(wù)是一個亮點，高管們表示，交易做市業(yè)務(wù)看起來很強(qiáng)勁,。但在周二結(jié)束各大銀行第四季度財報時,，在投行市場占據(jù)最大份額的兩華爾街巨頭對未來的前景表示樂觀,。

大摩Q4投銀行業(yè)務(wù)同比增長5%至13.18億美元,。分項來看，交易咨詢費用收入為7.02億美元,，高于預(yù)期的5.35億美元,。股票承銷收入為2.25億美元，基本同比持平,。得益于投級債券發(fā)行量增加,，固定收益承銷收入為3.91億美元，同比增長25%,。

而盡管高盛Q4投行業(yè)務(wù)營收同比下滑至16.5億美元,，但與上年同期相比，股票承銷營收同比大幅增長38%,，而且本市場的復(fù)蘇跡象幫助提高了企業(yè)發(fā)行股票和融的費用,。

高盛首席執(zhí)行官DavidSolomon在業(yè)績電話會上表示，投行業(yè)務(wù)已經(jīng)有了實質(zhì)性的改善,，在2024年將看到一些更有意義的IPO,，高盛在債券和股票發(fā)行方面看到了更多的活動。Solomon稱,，高盛的交易業(yè)務(wù)"在第四季獲得了強(qiáng)勁的補充和改善",，同時戰(zhàn)略對話也有所增加。摩根士丹利首席財務(wù)官SharonYeshaya表示,，散戶和機(jī)構(gòu)客戶的態(tài)度越來越樂觀,，市場強(qiáng)勢和情緒應(yīng)該會支持廣泛的并購和新的本市場發(fā)行，并最終影響到更廣泛的市場活動,。

此外,，其他銀行的投行業(yè)務(wù)也出現(xiàn)回暖跡象。美國銀行的投行業(yè)務(wù)費用收入上漲了7%,，摩根大通的股票和債券承銷業(yè)務(wù)強(qiáng)勁,，投行業(yè)務(wù)費用上漲了13%,。

得益于交易活動的回暖，財富管理業(yè)務(wù)也實現(xiàn)大幅增長,。高盛產(chǎn)和財富管理業(yè)務(wù)營收達(dá)43.9億美元,，同比增長23%,。摩根士丹利的財富管理業(yè)務(wù)則超出預(yù)期,，提振了該公司的利潤。

在經(jīng)歷了2023年前9個月令人失望的投銀行活動后,，人們普遍預(yù)期,，隨著經(jīng)濟(jì)條件的彈性和到2024年的利率前景的不同，未來的日子會更好,。2023年第四季度風(fēng)險環(huán)境的改善支持了這種觀點,，而且隨著交易撮合活動出現(xiàn)復(fù)蘇的早期跡象，市場參與者將希望看到銀行業(yè)績反映出積極影響,，盡管這可能會滯后幾個月,。盡管如此，任何表明銀行業(yè)最糟糕時期已經(jīng)過去的跡象都將令人歡欣鼓舞,，并可能有助于銀行盈利復(fù)蘇,。

一次性費用侵蝕利潤

華爾街大行第四季度利潤遜于預(yù)期主要是受到一次性費用增加的影響，主要包括與銀行業(yè)危機(jī)相關(guān)的費用,、違規(guī)罰款,、遣散費與國際風(fēng)險敞口等。雖然乍一看,，由于費用的大幅上升,，大型銀行第四季度的收益似乎令人失望，但實際上,，剔除這些影響,，這些銀行的表現(xiàn)相當(dāng)不錯――一次性費用并不總是影響這些銀行未來的因素。如果將這些一次性費用剔除后,，花旗,、摩根大通和美國銀行的收益將超出分析師預(yù)期。

美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)花費了大約230億美元來清理硅谷銀行和簽名銀行在去年春天倒閉后留下的爛攤子,。買單的主要是大銀行,。FDIC于2023年實施了一項特別評估，以彌補去年兩美國銀行關(guān)閉后因保護(hù)未投保儲戶而造成的存款保險基金(DIF)損失,。去年硅谷銀行和另外兩銀行倒閉后,，DIF虧損了160億美元。

對于該評估,，摩根大通,、花旗,、富國銀行、美國銀行,、高盛和摩根士丹利公布的支出分別為29億美元,、17億美元、19億美元,、21億美元,、5億美元和3億美元。這些銀行合計撥出逾90億美元來補充FDIC的DIF,。

如果沒有一次性費用的沖擊,，華爾街大行盈利將超過預(yù)期，如摩根大通表示,，如果沒有這筆一次性29億美元的費用,，其每股收益將接近3.97美元，超出預(yù)期,。其次,，美國銀行為這次危機(jī)支付了21億美元的FDIC費用，該行公布第四季度每股盈利35美分,，低于FactSet預(yù)期的每股53美分;該銀行表示,，如果沒有一次性費用，本季度每股收益約為70美分,。

此外,，除了FDIC的特別評估費用，各華爾街大行也分別受到其他不同的一次性費用的影響,，包括裁員費用,、法律費用以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移費用等。

例如,，花旗還報告了幾項影響業(yè)績的其他一次性額外成本,。花旗正在裁員2萬人,，該公司正在進(jìn)行重組,。該行向受重組影響的員工提供的遣散費達(dá)到7.8億美元?；ㄆ爝€計入了與俄羅斯和阿根廷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險相關(guān)的13億美元準(zhǔn)備金支出,、阿根廷比索貶值帶來的約8.8億美元稅前收入影響。由于費用的大幅上升,，花旗四季度罕見出現(xiàn)了虧損,，這讓市場感到意外。但剔除所有這些項目,，花旗四季度每股收益應(yīng)為84美分,，而不是虧損1.16美元,。

此外，富國銀行也公布了9.69億美元與遣散費相關(guān)的支出,，這拖累了收益20美分,，而FDIC的支出則使收益減少了40美分。美國銀行本周早些時候表示,，金融業(yè)集體退出倫敦銀行間同業(yè)拆借利率帶來的16億美元費用,。作為針對其大宗交易業(yè)務(wù)長期調(diào)查的和解協(xié)議的一部分，摩根士丹利同意向美國司法部和證券交易委員會支付2.49億美元,。

宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”

美國最大的幾銀行摩根大通,、富國銀行,、美國銀行和花旗均對經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度,，并表示消費者總體上仍保持彈性。不過,，由于特殊費用和裁員,，美國主要銀行在動蕩的第四季度利潤下降，同時有跡象表明,，美聯(lián)儲高利率帶來的收入增長正在減弱,，主要是因為一些消費者貸款開始出現(xiàn)問題。

貸款損失撥備上升,，但違約率仍低于歷史水平

隨著市場參與者對2024年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸抱有希望,，銀行的貸款損失撥備等指標(biāo)受到密切關(guān)注，以驗證美國經(jīng)濟(jì)是否具有彈性,。貸款損失撥備的規(guī)模是衡量銀行預(yù)見的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的一個指標(biāo),。

在2023年第三季度，各大銀行提供的信貸損失撥備低于預(yù)期,，較2023年第二季度有所下降,。但第四季度總體環(huán)比上升。銀行總體上都撥出了更多的金來支付不良貸款和沖銷,，一些消費貸款的沖銷(不太可能收回的債務(wù))也有所增加,。銀行已經(jīng)脫離了疫情期間大規(guī)模補貼刺激帶來的貸款違約和沖銷水平大幅下降。

例如,，像美國銀行這樣的銀行,，由于其更廣泛的零售市場，它更容易受到利率變化的影響,，預(yù)計這種疲軟將持續(xù)下去,。擁有最大消費者銀行的美國銀行的沖銷額從第三季度的9.31億美元上升到第四季度的12億美元，主要來自信用卡和商業(yè)房地產(chǎn),。

其次,，富國銀行的信貸損失撥備為12.8億美元,，環(huán)比上升7%，同比上升近三成,。這一增長是由于信用卡和商業(yè)房地產(chǎn)貸款的信貸損失計提額增加所致,。富國銀行首席執(zhí)行官CharlieScharf指出，該行正密切關(guān)注信貸狀況的溫和惡化,。

據(jù)評級機(jī)構(gòu)惠譽稱,，信用卡損失率仍低于長期平均水平。不過,，一些分析師表示,，他們看到銀行儲備更多現(xiàn)金，以防信貸趨勢惡化,。

美國消費依然健康,，但仍需謹(jǐn)慎

消費趨勢也是銀行主要關(guān)注的問題。這些銀行此前還表示,，美國消費者的財務(wù)狀況仍保持健康,，同時指出美國經(jīng)濟(jì)狀況具有一定的彈性，這使得人們對未來類似的積極指引保持了看法,。

CFRA股票研究總監(jiān)KenLeon稱：“我們?nèi)匀豢吹较喈?dāng)健康的消費者,。”但他指出,，隨著儲蓄率下降和信用卡拖欠率上升,，情況開始正常化,。Leon認(rèn)為消費者是穩(wěn)定的――除了信用卡和可能的貸款,，“總的來說，信用賬簿看起來不錯”,。

而摩根大通首席財務(wù)官JeremyBarnum表示,，包括信用卡在內(nèi)的銀行消費信貸指標(biāo)目前已全部恢復(fù)正常。美國銀行首席財務(wù)官AlastairBorthwick在與記者的電話會議上表示:“消費者仍然有足夠的火力,?！备粐y行首席執(zhí)行官CharlesScharf在與投者的電話會議上表示，消費者的余額仍然強(qiáng)勁,。

總的來說,，美國消費者的狀況依然健康。但銀行的數(shù)據(jù)也顯示貸款需求下降,、信用卡拖欠率有所上升的常態(tài)化環(huán)境,，但信用卡拖欠率與歷史平均水平相差不大。

EdwardJones分析師JamesShanahan稱：“摩根大通和美國銀行公布的借記卡和信用卡支出數(shù)據(jù)表明，消費者在第四季度仍在支出,。但信用卡和借記卡的增長速度和購買量肯定已經(jīng)放緩,。”

在美國最大銀行、經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)摩根大通的新聞發(fā)布會上,，該公司首席執(zhí)行官JamieDimon表示,，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持“彈性”，消費者仍在消費,。與此同時,，他擔(dān)心，這種強(qiáng)勁勢頭在很大程度上是由政府赤字支出和過去的刺激措施推動的;他警告稱,，政府在綠色能源,、醫(yī)療保健和軍事方面的支出可能推高通脹。他指出,，俄烏和中東正在進(jìn)行的戰(zhàn)爭可能會對食品和能源價格造成破壞,。他說，所有這些都使該行的前景保持“謹(jǐn)慎”,。

降息前景對業(yè)績的影響

與華爾街一貫的做法一樣，樂觀情緒伴隨著一個警告,，即不確定性依然存在,，可能會改變預(yù)期。地緣政治問題帶來的新的不確定性很可能會沖淡任何樂觀情緒,。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊了人們對美聯(lián)儲今年將大舉放松貨幣政策的押注,，越來越多的投者和分析師說，市場對全球主要央行降息次數(shù)的預(yù)期過高,。但無論如何,，美聯(lián)儲今年都將開始降息，對于銀行業(yè)來說好壞參半,。隨著投者等待美聯(lián)儲可能降息的消息更加明朗,，市場和交易將出現(xiàn)波動。

一方面,，一旦美聯(lián)儲開始降息,，美國大型銀行的本市場和投銀行業(yè)務(wù)可能會受益。分析師認(rèn)為,，一旦美聯(lián)儲開始降息,，市場并購和承銷活動將"爆發(fā)"，因企業(yè)將擺脫對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，重新進(jìn)行交易,。另一方面,，凈利息收入?yún)s將下降，逆轉(zhuǎn)過去一年半的增長,。而凈利息收入又是華爾街銀行的主要收入,，凈利息收入的收窄或下滑恐怕將對收益造成影響。

不過,，鑒于通脹趨勢仍不明朗,，美聯(lián)儲未來的降息步伐也尚不明確，降息對凈利息收入影響的時間范圍也許有限,。若美國通脹水平如超預(yù)期的12月CPI數(shù)據(jù)顯示的那樣居高不下,，那么華爾街大行有可能繼續(xù)從更高的利率中獲利，從而繼續(xù)提高銀行的凈利息收入潛力,。

此外,，華爾街大行能否在2024年實現(xiàn)強(qiáng)勁盈利，也取決于美國經(jīng)濟(jì)的潛在健康狀況,。如果美國經(jīng)濟(jì)能夠擺脫困境并繼續(xù)增長的話,，這對銀行在今年來說是個好兆頭。因為在經(jīng)濟(jì)未陷入衰退的情況下,，美聯(lián)儲今年降低短期利率,，銀行可能會看到對個人信貸、貸款,、抵押貸款和信用卡的需求增加,，所有這些都將提振該行在貸款領(lǐng)域的利潤潛力。