作者：木清,，編輯：小市妹
2023年8月18日晚,，如祺出行（全稱：廣州祺宸科技有限公司）向港交所遞交了招股說明書。這由廣集團和騰集團聯(lián)合孵化的出行公司,，成立僅四年多,，便向本市場發(fā)起了沖擊,。
出行行業(yè)從2014年開始群雄爭霸，最終以滴滴出行（DIDI）勝出,，變成“一超多強”的局面,，而后，隨著2021年年中滴滴出行在美上市,，“多強”間開始相互廝殺,，行業(yè)整體進入到了新的競爭階段。
而如祺出行成立時間短,，其訂單量,、司機數(shù)等指標與頭部公司還有不小的差距。不知在業(yè)務主要聚焦于大灣區(qū),，近三年半累積虧損近20億元,，押寶在Robotaxi（自動駕駛出租）但尚未商業(yè)化的情況下，能否夢圓IPO,。
【股東背景強大,，近年高速發(fā)展】
2019年3月14日，廣聯(lián)合騰,，合計認繳出100億元成立如祺出行,，沖向已是紅海的網(wǎng)約市場。如祺出行主要提供網(wǎng)約,、Robotaxi等出行服務,，人工智能數(shù)據(jù)及模型解決方案等技術(shù)服務，以及生態(tài)服務,，并主要瞄準了大灣區(qū)市場,，在廣州、深圳,、佛山,、中山、東莞及珠海等大灣區(qū)主要城市進行重點布局,。
當前網(wǎng)約市場的企業(yè)主要分為三大類,，分別是用互聯(lián)網(wǎng)思維改變傳統(tǒng)出租行業(yè)的先驅(qū)，如滴滴,、快的等,；背靠產(chǎn)業(yè)巨頭的，如曹操出行,、首約等,；衍生于巨型平臺企業(yè)的，如美團打、高德出行等,。而如祺出行的股東集齊了整廠商,、互聯(lián)網(wǎng)大廠以及地方國，股東背景十分強大,。
成立至今四年半，雖然只融了兩輪,，但是每一輪都質(zhì)量很高,，公司的估值也是水漲船高，從最初的10億估值,，到最新的53.6億元估值,，四年半時間估值增長超5倍。同時如祺出行在2023年8月初剛完成的B輪融,，也是國內(nèi)出行行業(yè)在2023年的首筆融,。
股東實力強勁，如祺出行的業(yè)務也快速發(fā)展,。截至2022年底,，如祺出行在大灣區(qū)的用戶滲透率超30%，同時以17.55億元的GMV（業(yè)務成交總額）,，占到網(wǎng)約大灣區(qū)區(qū)域排名的第二名,，市場占比達到4.8%。
但是與滴滴57.2%的市場份額相比起來,，還是相差甚遠,。而且網(wǎng)約行業(yè)素以燒錢著稱，想要盈利不是一件簡單的事情,。
【累虧20億元,，補虧路漫漫】
招股說明書顯示，最近三年半,，如祺出行的營業(yè)收入分別為4億元,、10.14億元、13.68億元和9.13億元（全年收入預計18.26億元,，9.13*2）,，如此，則近年公司收入整體增長達到357%,，年復合增長率將達到46.17%,，遠高于行業(yè)平均的增速。
其中收入占比一直維持在90%左右的網(wǎng)約業(yè)務,，在2020年-2022年,，其業(yè)務量更是從1670萬單增加至6600萬單，年復合增長率高達98.9%,。
收入的高速增長主要得益于活躍乘客數(shù)的增長,，以及由此帶來的交易額的增加,。同期，公司出行服務的月均活躍乘客由2020年的33.8萬名增加到2022年的120.4萬名,，整體增長256%,。同時交易額從4.89億元增至17.96億元，年復合增長率高達91.6%,。
不過,，雖然收入增長挺快，但是在大量燒錢的情況下,，如祺出行一直未能實現(xiàn)盈利,。
近三年半，如祺出行分別虧損3億元,、6.85億元,、6.27億元和3.45億元，累計虧損已經(jīng)達到19.58億元,。究其原因,，主要是收入成本和銷售及營銷開支較大所致。其中收入成本過大,，導致如祺出行的毛利率一直為負,，近三年半公司毛利率分布為2020年至2023年，毛利率分別為-22.8%,、-24.2%,、-10.7%和-7.7%。
收入成本除了包含網(wǎng)約司機的費用外,，還有幾大重要組成,，分別是為了獲取訂單量而給乘客的訂單折扣，以及為了提升網(wǎng)約司機積極性而給予的獎勵,。
從滴滴燒錢搶市場時開始網(wǎng)約市場就是如此,，平臺公司為了能夠獲得司機、客戶和市場份額,，不斷燒錢補貼乘客和司機,，平臺間的競爭演成現(xiàn)金流的比拼，可是燒錢帶來的邊際效益卻在逐漸降低,。
與此同時,，公司在營銷上也花了大價錢。近年來雖然銷售及營銷開支占比從2020年的38%逐年下降,，但是截至2023年6月底,，這一占比依然達到了12%。
而在當前的競爭格局下，滴滴全平臺日均訂單量近3000萬單,，排名第二的高德為800萬單,。市占率排名靠后的曹操出行、美團打日均訂單量也均超過100萬單,，而如祺出行目前的日均訂單量才24萬單左右,，與這些頭部企業(yè)間還有不小的差距。同時,，在現(xiàn)在的行業(yè)生態(tài)下,，燒錢似乎也很難換來盈利。
例如,，巨頭滴滴經(jīng)過多年的燒錢，在2020年年中開始,，其核心業(yè)務網(wǎng)約才開始實現(xiàn)微利,；2022年9月，高德打在扣除B,、C端補貼,、返點、總部費用后的毛利才開始為正,；2023年6月,，曹操出行實現(xiàn)不扣除總部攤銷的情況下毛利率為正。
頭部企業(yè)尚且在虧損的泥淖中陷入多年,，與其在業(yè)務量上有不小差距的如祺出行,，想要真正實現(xiàn)盈利并彌補前期近20億元的虧損，可想而知,，難度不小,。
同時,，當下網(wǎng)約運力已經(jīng)趨于飽和，整體處于供過于求的狀態(tài),。2023年7月21日起,，上海市發(fā)布通知暫停受理網(wǎng)絡預約出租輛營運能力核查業(yè)務。預計后續(xù)將會有更多的大型城市更進,，以緩解飽和態(tài)勢,。而一旦暫停受理，網(wǎng)約平臺將無法通過擴大司機規(guī)模來進行業(yè)務擴張,。
而在意識到網(wǎng)約市場的主要矛盾后,，如祺出行也決定另辟蹊徑。
【押注Robotaxi，迫切需要商業(yè)化】
如祺出行開始押注Robotaxi,，并將自己定位為一個開放性Robotaxi平臺,，為客戶提供專業(yè)的平臺服務。
2020年,，如祺出行與輕舟智航合作,，一同開發(fā)自動駕駛技術(shù)；2022年,，又與小馬智行和文遠知行達成戰(zhàn)略合作,，推動Robotaxi商業(yè)化運營，并在當年10月,，在廣州發(fā)布Robotaxi服務,，開始接受Robotaxi乘計費訂單。
截至2023年6月30日,，共有261輛（其中包括如祺出行擁有的30輛）參與Robotaxi服務項下的運營測試,，共計測試時間約18490小時，已完成457000公里的安全運行測試,。
然而目前如祺出行Robotaxi收入占比不足0.1%,，雖然如祺出行自己預測，大約在2026年能夠?qū)崿F(xiàn)Robotaxi服務的商業(yè)化,。但是在目前出行行業(yè)整體上熱度消退,，投人興趣下降，企業(yè)更多地只能依靠自身形成內(nèi)部造血循環(huán)供養(yǎng)新業(yè)務發(fā)展的情況下,，如祺出行Robotaxi業(yè)務什么時候能夠最終大規(guī)模商業(yè)化落地還真不好說,。
而如祺出行最新的賬面流動產(chǎn)為6.5億元，但流動負債卻有18.2億元,，已遠高于流動產(chǎn)總額,，同時總產(chǎn)負債率高達242%，公司的償債壓力不小,。目前的財務狀況難以再為Robotaxi的燒錢行為提供長期的支撐,，所以加快Robotaxi商業(yè)化步伐，盡快形成新的收入增長點就顯得十分關鍵,，也是公司能否破局,，實現(xiàn)彎道超的底牌。
出行行業(yè)的市場競爭進入到新階段,，能否有新業(yè)務模式,、新的盈利增長點，成了企業(yè)發(fā)展的關鍵,，不過不管增收點有多少,，盈利性是出行企業(yè)繞不開的問題,，想要在未知的市場里博求勝利，如祺出行還需為此準備更多的彈藥,。
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