作者：木清，編輯：小市妹

2023年8月18日晚,，如祺出行（全稱：廣州祺宸科技有限公司）向港交所遞交了招股說明書,。這由廣集團(tuán)和騰集團(tuán)聯(lián)合孵化的出行公司，成立僅四年多,，便向本市場發(fā)起了沖擊,。

出行行業(yè)從2014年開始群雄爭霸，最終以滴滴出行（DIDI）勝出,，變成“一超多強(qiáng)”的局面,，而后,，隨著2021年年中滴滴出行在美上市,，“多強(qiáng)”間開始相互廝殺，行業(yè)整體進(jìn)入到了新的競爭階段,。

而如祺出行成立時間短,，其訂單量、司機(jī)數(shù)等指標(biāo)與頭部公司還有不小的差距,。不知在業(yè)務(wù)主要聚焦于大灣區(qū),，近三年半累積虧損近20億元，押寶在Robotaxi（自動駕駛出租）但尚未商業(yè)化的情況下,，能否夢圓IPO,。

【股東背景強(qiáng)大，近年高速發(fā)展】

2019年3月14日,，廣聯(lián)合騰,，合計認(rèn)繳出100億元成立如祺出行，沖向已是紅海的網(wǎng)約市場,。如祺出行主要提供網(wǎng)約,、Robotaxi等出行服務(wù)，人工智能數(shù)據(jù)及模型解決方案等技術(shù)服務(wù),，以及生態(tài)服務(wù),，并主要瞄準(zhǔn)了大灣區(qū)市場，在廣州、深圳,、佛山,、中山、東莞及珠海等大灣區(qū)主要城市進(jìn)行重點(diǎn)布局,。

當(dāng)前網(wǎng)約市場的企業(yè)主要分為三大類,，分別是用互聯(lián)網(wǎng)思維改變傳統(tǒng)出租行業(yè)的先驅(qū)，如滴滴,、快的等,；背靠產(chǎn)業(yè)巨頭的，如曹操出行,、首約等,；衍生于巨型平臺企業(yè)的，如美團(tuán)打,、高德出行等,。而如祺出行的股東集齊了整廠商、互聯(lián)網(wǎng)大廠以及地方國,，股東背景十分強(qiáng)大,。

成立至今四年半，雖然只融了兩輪,，但是每一輪都質(zhì)量很高,，公司的估值也是水漲船高，從最初的10億估值,，到最新的53.6億元估值,，四年半時間估值增長超5倍。同時如祺出行在2023年8月初剛完成的B輪融,，也是國內(nèi)出行行業(yè)在2023年的首筆融,。

股東實(shí)力強(qiáng)勁，如祺出行的業(yè)務(wù)也快速發(fā)展,。截至2022年底,，如祺出行在大灣區(qū)的用戶滲透率超30%，同時以17.55億元的GMV（業(yè)務(wù)成交總額）,，占到網(wǎng)約大灣區(qū)區(qū)域排名的第二名,，市場占比達(dá)到4.8%。

但是與滴滴57.2%的市場份額相比起來,，還是相差甚遠(yuǎn),。而且網(wǎng)約行業(yè)素以燒錢著稱，想要盈利不是一件簡單的事情,。

【累虧20億元,，補(bǔ)虧路漫漫】

招股說明書顯示,，最近三年半，如祺出行的營業(yè)收入分別為4億元,、10.14億元,、13.68億元和9.13億元（全年收入預(yù)計18.26億元，9.13*2）,，如此,，則近年公司收入整體增長達(dá)到357%，年復(fù)合增長率將達(dá)到46.17%,，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的增速,。

其中收入占比一直維持在90%左右的網(wǎng)約業(yè)務(wù)，在2020年-2022年,，其業(yè)務(wù)量更是從1670萬單增加至6600萬單,，年復(fù)合增長率高達(dá)98.9%。

收入的高速增長主要得益于活躍乘客數(shù)的增長,，以及由此帶來的交易額的增加,。同期，公司出行服務(wù)的月均活躍乘客由2020年的33.8萬名增加到2022年的120.4萬名,，整體增長256%,。同時交易額從4.89億元增至17.96億元，年復(fù)合增長率高達(dá)91.6%,。

不過,，雖然收入增長挺快，但是在大量燒錢的情況下,，如祺出行一直未能實(shí)現(xiàn)盈利,。

近三年半,，如祺出行分別虧損3億元,、6.85億元、6.27億元和3.45億元,，累計虧損已經(jīng)達(dá)到19.58億元,。究其原因，主要是收入成本和銷售及營銷開支較大所致,。其中收入成本過大,，導(dǎo)致如祺出行的毛利率一直為負(fù)，近三年半公司毛利率分布為2020年至2023年,，毛利率分別為-22.8%,、-24.2%、-10.7%和-7.7%,。

收入成本除了包含網(wǎng)約司機(jī)的費(fèi)用外,，還有幾大重要組成,，分別是為了獲取訂單量而給乘客的訂單折扣，以及為了提升網(wǎng)約司機(jī)積極性而給予的獎勵,。

從滴滴燒錢搶市場時開始網(wǎng)約市場就是如此,，平臺公司為了能夠獲得司機(jī)、客戶和市場份額,，不斷燒錢補(bǔ)貼乘客和司機(jī),，平臺間的競爭演成現(xiàn)金流的比拼，可是燒錢帶來的邊際效益卻在逐漸降低,。

與此同時,，公司在營銷上也花了大價錢。近年來雖然銷售及營銷開支占比從2020年的38%逐年下降,，但是截至2023年6月底,，這一占比依然達(dá)到了12%。

而在當(dāng)前的競爭格局下,，滴滴全平臺日均訂單量近3000萬單,，排名第二的高德為800萬單。市占率排名靠后的曹操出行,、美團(tuán)打日均訂單量也均超過100萬單,，而如祺出行目前的日均訂單量才24萬單左右，與這些頭部企業(yè)間還有不小的差距,。同時,，在現(xiàn)在的行業(yè)生態(tài)下，燒錢似乎也很難換來盈利,。

例如,，巨頭滴滴經(jīng)過多年的燒錢，在2020年年中開始,，其核心業(yè)務(wù)網(wǎng)約才開始實(shí)現(xiàn)微利,；2022年9月，高德打在扣除B,、C端補(bǔ)貼,、返點(diǎn)、總部費(fèi)用后的毛利才開始為正,；2023年6月,，曹操出行實(shí)現(xiàn)不扣除總部攤銷的情況下毛利率為正。

頭部企業(yè)尚且在虧損的泥淖中陷入多年,，與其在業(yè)務(wù)量上有不小差距的如祺出行,，想要真正實(shí)現(xiàn)盈利并彌補(bǔ)前期近20億元的虧損，可想而知,，難度不小,。

同時,，當(dāng)下網(wǎng)約運(yùn)力已經(jīng)趨于飽和,，整體處于供過于求的狀態(tài)。2023年7月21日起,，上海市發(fā)布通知暫停受理網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租輛營運(yùn)能力核查業(yè)務(wù),。預(yù)計后續(xù)將會有更多的大型城市更進(jìn)，以緩解飽和態(tài)勢,。而一旦暫停受理,，網(wǎng)約平臺將無法通過擴(kuò)大司機(jī)規(guī)模來進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

而在意識到網(wǎng)約市場的主要矛盾后,，如祺出行也決定另辟蹊徑,。

【押注Robotaxi，迫切需要商業(yè)化】

如祺出行開始押注Robotaxi,，并將自己定位為一個開放性Robotaxi平臺,，為客戶提供專業(yè)的平臺服務(wù)。

2020年,，如祺出行與輕舟智航合作,，一同開發(fā)自動駕駛技術(shù)；2022年,，又與小馬智行和文遠(yuǎn)知行達(dá)成戰(zhàn)略合作,，推動Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營，并在當(dāng)年10月,，在廣州發(fā)布Robotaxi服務(wù),，開始接受Robotaxi乘計費(fèi)訂單。

截至2023年6月30日,，共有261輛（其中包括如祺出行擁有的30輛）參與Robotaxi服務(wù)項下的運(yùn)營測試,，共計測試時間約18490小時，已完成457000公里的安全運(yùn)行測試,。

然而目前如祺出行Robotaxi收入占比不足0.1%,，雖然如祺出行自己預(yù)測，大約在2026年能夠?qū)崿F(xiàn)Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化,。但是在目前出行行業(yè)整體上熱度消退，投人興趣下降,，企業(yè)更多地只能依靠自身形成內(nèi)部造血循環(huán)供養(yǎng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的情況下,，如祺出行Robotaxi業(yè)務(wù)什么時候能夠最終大規(guī)模商業(yè)化落地還真不好說。

而如祺出行最新的賬面流動產(chǎn)為6.5億元,，但流動負(fù)債卻有18.2億元,，已遠(yuǎn)高于流動產(chǎn)總額,，同時總產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)242%，公司的償債壓力不小,。目前的財務(wù)狀況難以再為Robotaxi的燒錢行為提供長期的支撐,，所以加快Robotaxi商業(yè)化步伐，盡快形成新的收入增長點(diǎn)就顯得十分關(guān)鍵,，也是公司能否破局,，實(shí)現(xiàn)彎道超的底牌。

出行行業(yè)的市場競爭進(jìn)入到新階段,，能否有新業(yè)務(wù)模式,、新的盈利增長點(diǎn)，成了企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵,，不過不管增收點(diǎn)有多少,，盈利性是出行企業(yè)繞不開的問題，想要在未知的市場里博求勝利,，如祺出行還需為此準(zhǔn)備更多的彈藥,。

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