《港灣商業(yè)觀察》黃懿
8月18日，廣集團(tuán)(02238.HK)旗下智慧出行平臺(tái)“如祺出行”向港交所遞交招股書,，中金公司,、華泰證券和農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。如祺出行國內(nèi)運(yùn)營主體為廣州祺宸科技有限公司,。
據(jù)悉,，如祺出行由廣集團(tuán)和騰聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立，騰為第二大股東,。2019年,，如祺出行于廣、TencentMobility領(lǐng)投及其他投者參投的創(chuàng)始輪融后注冊(cè)成立,。
2023年，如祺出行完成由廣工業(yè)領(lǐng)投,，小馬智行,、SMBC、DMR,、廣州產(chǎn)業(yè)投集團(tuán)等機(jī)構(gòu)投者參投的A輪投,。同年，公司完成由廣工業(yè)領(lǐng)投,，合肥國軒及其他機(jī)構(gòu)投者參投的B輪投,。
一個(gè)備受本追逐且擁有兩大巨頭鼎力支持的網(wǎng)約平臺(tái)，能否叩開港股的上市大門,？
01
虧損難題,，大灣區(qū)“老二”市場份額壓力不小
2020年至2022年及2023年6月30日（報(bào)告期內(nèi)），如祺出行的收入依次為4.04億,、10.14億,、13.68億、9.13億,；收入成本依次為4.96億,、12.59億,、15.14億、9.83億,；出行服務(wù)的收入依次為4.00億,、10.12億、12.50億,、7.91億,；其中，網(wǎng)約服務(wù)收入依次為3.88億,、10.05億,、12.45億、7.90億,。
網(wǎng)約業(yè)務(wù)是如祺出行收入的主要來源,。報(bào)告期內(nèi)，網(wǎng)約服務(wù)所得收入分別占總收入的96.0％,、99.2％,、91.0％、86.6％,。其中,，2020年至2022年，出行服務(wù)的月均活躍乘客數(shù)分別為33.81萬名,、103.17萬名,、120.38萬名，年復(fù)合增長率為88.7％,。截至2023年上半年,，公司出行服務(wù)的月均活躍乘客數(shù)量為116.02萬名及月均活躍司機(jī)為2.86萬名。
其中,，報(bào)告期內(nèi),，收入成本分別占同期總收入的122.8％、124.2％,、110.7％,、107.7％。如祺出行的收入成本主要包括司機(jī)服務(wù)費(fèi),、支付予運(yùn)力加盟商的管理費(fèi),、IT服務(wù)費(fèi)、付款處理成本,、第三方出行服務(wù)平臺(tái)的服務(wù)成本及服務(wù)站的成本與生態(tài)服務(wù)相關(guān),。其中，司機(jī)服務(wù)費(fèi)（即公司向司機(jī)支付的服務(wù)費(fèi)）為收入成本的最大組成部分,。報(bào)告期內(nèi),，司機(jī)服務(wù)費(fèi)依次為4.23億,、11.77億、12.90億,、7.85億,，占比依次為85.2％、93.5％,、85.2％,、79.9％。
在收入成本超過了總收入的情況下,，報(bào)告期內(nèi),，如祺出行的毛損依次為9221.8萬、2.45億,、1.46億,、7068.9萬。
同時(shí)期,，公司經(jīng)營虧損分別為2.98億,、6.83億、5.62億,、3.10億,；除稅前虧損依次為2.99億、6.85億,、6.27億,、3.45億；經(jīng)調(diào)整凈虧損依次為2.99億,、6.69億,、5.31億、2.81億,；經(jīng)調(diào)整凈利潤率依次為-74.1％、-66.0％,、-38.8％和-32.2％,。
也就是說,，如祺出行三年半凈虧損達(dá)19.56億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為17.8億元。
此外,，各期公司的毛利率分別為-22.8％、-24.2％,、-10.7％和-7.7％,。
如祺出行解釋稱，盡管于往績記錄期間經(jīng)歷了顯著增長,，但公司于整個(gè)往績記錄期間產(chǎn)生毛損,，主要是由于如祺出行于業(yè)務(wù)發(fā)展初期階段擴(kuò)大地理覆蓋范圍及獲取新用戶而產(chǎn)生高昂收入成本,。
報(bào)告期內(nèi)，如祺出行的銷售及營銷開支依次為1.53億,、2.65億,、2.31億、1.10億,，分別占同期總收入的38.0％,、26.1％、16.9％,、12.0％,；其中，推廣及營銷開支依次為1.28億,、2.22億,、1.62億、7283.5萬,，占比依次為83.2％,、83.8％、70.1％,、66.4％,；與推廣及營銷開支有關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)依次為1974.0萬、8284.1萬,、3610.2萬,、4451.0萬。截止至2023年6月30日,，銷售與營銷人員共172人,，占比為38.4％。
招股書顯示,，推廣及營銷開支占銷售及營銷開支的很大一部分,，主要包括廣告費(fèi)用、實(shí)地推廣費(fèi)用,、品牌推廣服務(wù)費(fèi)用,、公司就用戶向新乘客推介網(wǎng)約服務(wù)給予的推薦獎(jiǎng)勵(lì)、公司就乘客使用順風(fēng)服務(wù)給予乘客的獎(jiǎng)勵(lì),。
除此外,，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)開支依次為4328.0萬,、1.17億,、1.05億、5766.6萬；占相應(yīng)期間收入10.7％,、11.5％,、7.7％、6.3％,。其中,，截止至2023年6月30日，研發(fā)人員共173人,，占比為38.6％,。
招股書顯示，2020年如祺出行沒有貸款及借款,，2021年至2022年及2023年6月30日依次為1000萬,、2301.1萬、2404.4萬,。報(bào)告期各期,，公司流動(dòng)總負(fù)債依次為7897.5萬、3.06億,、14.94億,、18.24億；流動(dòng)總產(chǎn)依次為5.11億,、-1.76億,、-8.11億、-11.70億,。其中,，應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他應(yīng)付款項(xiàng)依次為5090.1萬、2.32億,、4.24億,、5.75億。
報(bào)告期內(nèi),，如祺出行經(jīng)營活動(dòng)所用凈現(xiàn)金依次為2.74億,、4.43億、6.66億,、3.73億,。
據(jù)悉，2021年至2022年及2023年上半年,，如祺出行的流動(dòng)凈負(fù)債分別為人民幣1.76億、8.11億,、11.70億,，凈負(fù)債分別為人民幣1.52億、7.50億、10.84億,。如祺出行稱,，擔(dān)負(fù)巨額流動(dòng)凈負(fù)債及凈負(fù)債可能會(huì)限制經(jīng)營靈活性，并對(duì)擴(kuò)展業(yè)務(wù)的能力造成不利影響,。倘若公司無法從經(jīng)營中產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來滿足目前及未來的財(cái)務(wù)需求,，可能需要依賴額外的外部借款。倘無法獲得充足的金（無論是按理想條款或根本無法獲得）,，可能會(huì)被迫推遲或放棄發(fā)展及擴(kuò)張計(jì)劃,。
如祺出行除了承擔(dān)著巨額流動(dòng)凈產(chǎn)以外,，市場份額也沒有明顯優(yōu)勢,。招股書介紹，大灣區(qū)的出行服務(wù)市場高度集中,，按交易額計(jì),，五大參與者共占市場份額的73.5％。其中,，排名第一的公司市場份額高達(dá)57.2％,，排名第二的如祺出行僅占4.8％。
這同樣凸顯出網(wǎng)約市場競爭壓力極大,，如祺出行想追趕第一尤為不易,，而后來者與競爭距離較近。
值得關(guān)注的是,，港股本市場似乎對(duì)網(wǎng)約企業(yè)呈謹(jǐn)慎態(tài)度,，一個(gè)明顯的案例是，同行嘀嗒出行沖刺三次港交所均以失敗告終,。
02
同行上市夭折,，Robotaxi能帶來巨大吸引力嗎？
有港股市場投者指出,，“一方面網(wǎng)約市場普遍呈虧損局面,，競爭加劇，市場對(duì)于盈利前景有所擔(dān)憂,，或者說長期可持續(xù)的商業(yè)模式存有疑慮,；另一方面網(wǎng)約受市場監(jiān)管以及可能隨時(shí)出現(xiàn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，較難把控,。此外,，從估值角度，無論嘀嗒出行,，還是如祺出行,，市場競爭優(yōu)勢薄弱，估值缺乏共識(shí)，甚至有些企業(yè)估值還大幅縮水,，所以投者未必會(huì)有較大興趣,。”
不過,，盤古智庫高級(jí)研究員江瀚則認(rèn)為,，“港股本市場對(duì)于網(wǎng)約公司的態(tài)度并不是一概而論的，而是因公司而異,。雖然嘀嗒出行的上市申請(qǐng)未能成功,，但這并不代表其他網(wǎng)約公司在港股市場都不受歡迎。相反,，一些投者和分析師可能認(rèn)為網(wǎng)約是一個(gè)具有穩(wěn)定增長和巨大潛在市場的行業(yè),，因此對(duì)優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)約公司持樂觀態(tài)度?！?/p>
眾所周知,，如祺出行業(yè)務(wù)中一大特點(diǎn)是Robotaxi(自動(dòng)駕駛出租)業(yè)務(wù)，這也是公司此次上市募的重要投入領(lǐng)域,，即40%用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營服務(wù)的研發(fā)活動(dòng),。
江瀚指出，“如祺出行帶著無人駕駛的概念確實(shí)可以作為該公司上市的加分項(xiàng),。無人駕駛是未來交通出行領(lǐng)域的一個(gè)重要趨勢,，具有很高的投價(jià)值和市場前景。如果如祺出行能夠在無人駕駛技術(shù)方面取得突破和領(lǐng)先,，將有助于提高公司的市場形象和估值,。”
但短期而言,，Robotaxi恐怕無法為公司帶來較大收益,。報(bào)告期間，包含了Robotaxi業(yè)務(wù)的其他出行服務(wù)收入總額分別占同期總收入的2.9％,、0.7％,、0.3％、0.1％,。
據(jù)悉,，如祺出行于2021年開始Robotaxi的開發(fā)及商業(yè)化，并將自身定位為開放性Robotaxi運(yùn)營科技平臺(tái),，連接自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商及制造商,，在混合運(yùn)營模式下提供與有人駕駛網(wǎng)約服務(wù)相若的Robotaxi出行選項(xiàng)。
江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源技術(shù)研究院院長張翔對(duì)《港灣商業(yè)觀察》指出,，“無人駕駛想要商業(yè)化,，至少還要五年以上,，現(xiàn)在市場上所有的，還不能真正解放雙手,。目前Robotaxi的網(wǎng)約，也沒有實(shí)現(xiàn)無人化,，大部分都有安全員,，這本身就占用人力成本，甚至有些上需要兩名工作人員,?！?/p>
由此來看，目前Robotaxi尚處于發(fā)展初級(jí),，無法真正實(shí)現(xiàn)無人概念,。同時(shí)，當(dāng)前投入成本與收益還不能形成正回報(bào),。
在盈利方面,，張翔指出，“無人駕駛的后臺(tái)操控的成本也很高,，分?jǐn)偟矫枯v很難盈利,，在國內(nèi)沒有哪企宣布自己的這項(xiàng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)盈利了。一方面,，要采集大量的數(shù)據(jù)信息,；另一方面，無人駕駛的后臺(tái)還需要工作人員,，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和提煉,，把它繪制成這個(gè)高精度地圖，要建立完善的服務(wù)器和大數(shù)據(jù)中心,，來存儲(chǔ)海量的數(shù)據(jù),。當(dāng)Robotaxi開始運(yùn)營，后臺(tái)的IP設(shè)備和計(jì)算機(jī)服務(wù)器需要很大的投入,，其中包括采購成本,，雇傭人員的成本。從目前來看,，各公司無人駕駛輛的數(shù)量都不是很高,，沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。而且大部分Robotaxi隊(duì),，都是在指定的區(qū)段運(yùn)營,，還無法實(shí)現(xiàn)大范圍運(yùn)營。因?yàn)樵谝粋€(gè)很小區(qū)間運(yùn)營,，通常訂單數(shù)量很少,，客流量也很少,。”
關(guān)于如祺出行對(duì)Robotaxi的投入情況,，張翔認(rèn)為,，“如祺出行對(duì)Robotaxi的投入是一種正確的選擇，現(xiàn)在很多公司都在研發(fā)無人駕駛,，包括滴滴,、uber也在做。無人駕駛技術(shù)一旦有所突破就很快可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化,。對(duì)于出行公司而言,，技術(shù)可以帶來很大的改變，可以取代司機(jī),，工作時(shí)間大幅度延長,，從而增加訂單數(shù)量和服務(wù)時(shí)間。從社會(huì)的層面上講,，無人駕駛的出租或者網(wǎng)約形成規(guī)模后,，消費(fèi)者對(duì)新的需求量就會(huì)下降，從而達(dá)到緩解交通壓力的問題,?！?/p>
除此外，張翔還指出,，“如祺出行專注于Robotaxi,，這是基于行技術(shù)的發(fā)展趨勢，會(huì)提高投者對(duì)公司的期望,，通過Robotaxi形成對(duì)公司價(jià)值的加持,，從而達(dá)到更容易融的效果，以用于擴(kuò)大公司的規(guī)模和增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力,。雖然如祺出行當(dāng)下的盈利能力并不樂觀,，但是無人駕駛大范圍推廣后，會(huì)對(duì)營業(yè)收入和利潤有所幫助,?！?/p>
截至同日，如祺出行已有由第三方自動(dòng)駕駛解決方案提供商擁有的15輛Robotaxi開啟付費(fèi)運(yùn)營,，付費(fèi)運(yùn)營范圍覆蓋達(dá)803平方公里,。于2023年4月，自主研發(fā)的22輛Robotaxi隊(duì)已投入運(yùn)營,。截至2023年上半年,，Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營約18490小時(shí)，覆蓋538個(gè)站點(diǎn),，完成約457000公里安全試運(yùn)營里程,。截至同日,，共有261輛（包括公司擁有的30輛）連接到Robotaxi運(yùn)營科技平臺(tái)。
03
投訴云集處理稍慢,，違規(guī)遭處罰不少
黑貓投訴顯示,，截至8月28日，針對(duì)如祺出行的投訴共有1005條,，已完成797條,，其中7月以來的投訴大部分呈現(xiàn)未處理狀態(tài)。
從投訴情況來看,，大部分集中于司機(jī)及其平臺(tái)，包括亂扣費(fèi),、繞路,、違規(guī)收費(fèi)、霸王條款等,，這也是多數(shù)網(wǎng)約平臺(tái)所面臨的普遍問題,。
在公司的合規(guī)層面，于往績記錄期間,，祺宸科技及其于廣東省及長沙市的分公司因使用無牌服務(wù)輛或司機(jī)而被處以部分行政罰款,，因此被處罰的罰款金額介乎人民幣5000元至人民幣30000元。
企查查顯示,，近年以來如祺出行因違規(guī)遭到處罰的情況的確不少,。
2023年7月19日，深圳市交通運(yùn)輸局發(fā)布處罰公告,，經(jīng)調(diào)查2023年5月26日9時(shí)37分在（違法地點(diǎn)）深圳市泓瀚苑-西南門-西南側(cè)實(shí)施了網(wǎng)約經(jīng)營者明知或者應(yīng)當(dāng)知道網(wǎng)約駕駛員將個(gè)人所有的網(wǎng)約交由他人提供營運(yùn)服務(wù)的違法行為,，對(duì)如祺出行處以1萬元的罰款。
2023年4月21日,，深圳市交通運(yùn)輸局披露顯示,，2023年1月06日10時(shí)39分在（違法地點(diǎn)）廣東省深圳市羅湖區(qū)東門北路竹園賓館路段實(shí)施了未取得出租駕駛員證的人員駕駛出租提供營運(yùn)服務(wù)的違法行為，對(duì)如祺出行處以1萬元罰款,。
2021年3月9日,，廣州市交通運(yùn)輸局以依法檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，粵ADK****出租于****年**月**日在廣州市海珠區(qū)昌崗中路***號(hào)首層有提供服務(wù)駕駛員未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租駕駛員證》的行為,以上事實(shí)有視頻料,、詢問筆錄,、GPS軌跡等為證，對(duì)如祺出行處以3萬元罰款,。
2021年2月2日,，廣州市交通運(yùn)輸局以依法檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，粵ADP****小轎于****年**月**日在廣州市白云區(qū)白云公園A口有提供服務(wù)駕駛員（羅康仁）未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租駕駛員證》的行為,以上事實(shí)有詢問筆錄,、GPRS軌跡圖,、案件相關(guān)材料等為證,，對(duì)如祺出行處以3萬元罰款。
2021年2月2日,，廣州市交通運(yùn)輸局以依法檢查時(shí)發(fā)現(xiàn),，粵ADC****出租于****年**月**日在廣州市天河區(qū)科匯園東南*門有提供服務(wù)駕駛員（趙海波）未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租駕駛員證》的行為,以上事實(shí)有詢問筆錄、視頻料,、案件相關(guān)材料,、平臺(tái)截圖等為證，對(duì)如祺出行處以3萬元罰款,。
2021年1月27日,，廣州市交通運(yùn)輸局以依法檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，粵ADC****網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租于****年**月**日在廣州市白云區(qū)合富置業(yè)（云山錦繡分店）有提供服務(wù)駕駛員未取得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租駕駛員證》的行為,以上事實(shí)有視頻料,、詢問筆錄,、GPS軌跡等為證。對(duì)如祺出行處以1萬元罰款,。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
