21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李域 深圳報(bào)道 2024年開年以來,，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn),。

前兩周,，債券市場延續(xù)去年的市場走勢,，走出了一波快牛行情。受益于市場對于降息預(yù)期的搶跑,，長端利率快速下行,，10年期國債利率向下跌破2.5%關(guān)口,，并跌至2020年5月以來新低，同時(shí)30年期國債活躍券成交熱度也創(chuàng)下歷史新高,。

權(quán)益市場表現(xiàn)則不盡如人意,，在此背景下，債券型基金受到投資者的青睞,，不少產(chǎn)品掀起“限購潮”,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2023年的震蕩市場下,，截至年底,，全市場債券型基金（不包含混合型基金）的規(guī)模達(dá)8.92萬億元，年內(nèi)增長了1.26萬億元,。

更多的投資資金流入這一市場的同時(shí),，基金公司也開始全面布局固收產(chǎn)品線。近日,，有基金公司上報(bào)三年期封閉運(yùn)作債券基金,，引發(fā)市場關(guān)注，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，投資者三年不能贖回使得產(chǎn)品負(fù)債端穩(wěn)定,，有利于管理人運(yùn)作，為投資者賺取更好的收益,，“也更符合當(dāng)前的市場需求,。”

華安證券首席分析師顏?zhàn)隅J(rèn)為,，在上周降息落空后,，債市定價(jià)更多受資金面邊際變化與穩(wěn)增長方向所擾動，在股債蹊蹺板效應(yīng)影響下債市利多情緒繼續(xù)上升,。建信基金表示,，看好2024年債券資產(chǎn)投資機(jī)會，預(yù)計(jì)收益或許比去年弱一些,。

三年封閉債基來了

近日,，博時(shí)基金上報(bào)了博時(shí)金添利純債三年封閉運(yùn)作債券型基金。因?yàn)樵摶鸩扇∪攴忾]運(yùn)作模式引發(fā)市場關(guān)注,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，目前全市場僅有32只（AC份額分開計(jì)算）封閉三年的債券類產(chǎn)品，在全市場占比較低,。

值得關(guān)注的是,，年初至今，這32只封閉三年的債券類產(chǎn)品全部取得了正收益，其中國新國證雄安建設(shè)發(fā)展三年定開,、鵬揚(yáng)裕利三年和匯安盛鑫三年定開排名靠前,。

2023年4月14日，鵬揚(yáng)基金公告稱,，鵬揚(yáng)裕利三年封閉式債券型證券投資基金于4月13日成立,，首募規(guī)模28億元，獲2576戶有效認(rèn)購,。

基金合同顯示,，該基金投資于債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，采用攤余成本法計(jì)量的債券資產(chǎn)不低于基金凈資產(chǎn)的50%,，采用交易策略,、相應(yīng)以市值法計(jì)量的債券資產(chǎn)不低于基金凈資產(chǎn)的20%，由鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金管理部利率策略總監(jiān)焦翠擔(dān)任基金經(jīng)理,。

除鵬揚(yáng)基金，在2023年,，南方基金也發(fā)行了南方金添利三年定期開放債券型基金,。該基金成立于2023年12月18日，首次募集規(guī)模達(dá)到23.04億元,，有效戶數(shù)達(dá)到13778戶,，顯示出市場對此類產(chǎn)品的認(rèn)可。

睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理饒剛曾設(shè)計(jì)發(fā)行了全市場第一只封閉式債券基金,，在他看來,，一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者基于對產(chǎn)品特性的認(rèn)識，以及對管理人債券團(tuán)隊(duì)信用研究和投資能力的認(rèn)可,，踴躍認(rèn)購,。

此外，由于凈值平穩(wěn)回撤小,，這只基金在三年封閉期內(nèi)創(chuàng)造了連續(xù)三十一個(gè)月每月分紅的記錄,，給持有人帶來了良好的持有體驗(yàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示,，三年封閉式債基在成功買入后的三年內(nèi)無法贖回,，只能等約定的期限到期后才能贖回。這類債基由于不能靈活申購和贖回,，份額相對固定,，因此流動性壓力較小，基金經(jīng)理操作起來更為從容,。

不過,，封閉式債券基金具有更大的杠桿操作空間,，會同時(shí)放大收益和風(fēng)險(xiǎn)。

還有一種市場觀點(diǎn)認(rèn)為,，國內(nèi)債券市場可能已經(jīng)處于牛熊轉(zhuǎn)折期,，但即使是最樂觀的債券投資者,，也承認(rèn)在目前的利率水平下,，進(jìn)一步下行有一定難度。對于債券市場來說,，發(fā)行封閉三年的債券類產(chǎn)品可能是本輪債券牛市即將結(jié)束的信號之一,。

債券市場整體走強(qiáng)

2023年以來，債券市場整體走強(qiáng),，固收類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼,。

據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，2023年12月份債券型基金發(fā)行規(guī)模環(huán)比小幅上升,，單月債券型產(chǎn)品發(fā)行創(chuàng)2023年年內(nèi)新高,。具體來看，2023年12月份債券型基金發(fā)行規(guī)模為994億份,，環(huán)比小幅上升38億份,，發(fā)行產(chǎn)品30只，環(huán)比下降18只,。從變化趨勢看,，2023年9月份以來債券型基金發(fā)行規(guī)模逐月上升，且已創(chuàng)年內(nèi)新高,。

事實(shí)上,，受良好業(yè)績表現(xiàn)的影響，資金也在加速流入這一市場,。

數(shù)據(jù)顯示,，2023年，中證純債債券型基金指數(shù)上漲3.38%,，與A股行情形成鮮明對比,。2019年―2022年，該指數(shù)年度漲幅為 3.52%,、2.54%,、3.52%、1.81%,。該指數(shù)從2015年發(fā)布日起,，每年都獲得了正收益，過去五年（2019年―2023年）期間,，算術(shù)平均收益率為2.95%,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至2023年12月31日，全市場4200余只債券型基金（含純債型及混合債券型等）中,，全年回報(bào)率為正的有3178只,，占比約75%。

債券基金規(guī)模也逆市增長,，截至2023年12月31日,，全市場債券型基金（不包含混合型基金）的規(guī)模達(dá)8.92萬億元，年內(nèi)增長了1.26萬億元,。

“一季度債市或維持震蕩平衡,。”長城基金基金經(jīng)理鄒德立表示,，回顧去年,，境外風(fēng)險(xiǎn)事件推高了能源價(jià)格。全球多個(gè)國家央行開始加息周期,，利率上升抑制實(shí)體需求,，同時(shí)增加了財(cái)政再融資成本。歐美銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā),，提升了居民和企業(yè)獲取信貸資源的成本和難度,。

當(dāng)前，受益于供應(yīng)鏈的修復(fù),，全球通脹正有序降溫,；經(jīng)濟(jì)增速雖有所放緩，但仍富有彈性,。從國內(nèi)央行四季度例會定調(diào)來看,，貨幣結(jié)構(gòu)性調(diào)整更受重視?？紤]到近期存款利率調(diào)節(jié)與匯率回升打開了寬松空間,，鄒德立認(rèn)為央行或部分前置降息降準(zhǔn)的使用時(shí)點(diǎn)。

他同時(shí)表示,，一季度,，債券市場或保持震蕩平衡?！皥?jiān)持信用票息策略,，久期方面適度防守，主要關(guān)注消費(fèi),、地產(chǎn)情況,，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度”。