廣集團(tuán)(601238)
　　事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告,，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入615.9億元,，同比增長27.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.7億元,，同比下降48.4%,，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.0億元，同比下降52.1%,，分紅預(yù)案為：每10股派發(fā)0.5元（含稅）中期現(xiàn)金股息,。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入351.9億元,，同環(huán)比增長39.1%/33.3%,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.3億元，同環(huán)比下降47.9%/7.1,，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.7億元,，同環(huán)比下降53.8%/11.6%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　上半年廣自主業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)減虧,。上半年公司實(shí)現(xiàn)整銷量116.3萬臺,，同比增長1.1%，其中廣乘用,、廣埃安,、廣豐田、廣本田銷量分別為18.8萬/20.9萬/45.3萬/29.0萬臺,，同比增長9.0%/108.8%/-9.5%/-18.9%,。上半年公司綜合毛利率為3.34%，同比下降1.15個百分點(diǎn),。自主業(yè)務(wù)盈利方面,，公司2023年上半年自主業(yè)務(wù)凈虧損（扣非凈利潤-投收益）達(dá)到27.5億元，同比減虧1.1億元,，根據(jù)公司財報電話會披露,，自主業(yè)務(wù)減虧主要是由于廣乘用銷量增加,、型結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，毛利率提升以及集團(tuán)對廣埃安持股比例下降，少數(shù)股東承擔(dān)一部分虧損所致。
　　合兩田下滑拖累公司業(yè)績,，合板塊加快新能源轉(zhuǎn)型,。公司上半年凈利潤29.7億元（同比-48.4%），上半年凈利潤下滑主要受合板塊投收益下降所致,。根據(jù)公司半年報數(shù)據(jù),，公司上半年投收益為54.5億元（同比下滑35.9%），其中聯(lián)合營企業(yè)的投收益（主要是廣本,、廣豐的投收益）為53.0億元,，同比下滑37.0%。23年上半年新能源繼續(xù)保持增長,，全年滲透率有望超過30%,，廣豐、廣本所處的燃油市場份額逐漸下滑,，加行業(yè)價格戰(zhàn)激烈,，導(dǎo)致廣兩大合公司盈利能力出現(xiàn)下降。為應(yīng)對新能源浪潮,，兩大合公司加快新能源轉(zhuǎn)型步伐,，廣本田在上海展發(fā)布了新能源戰(zhàn)略，推出了全新的雅閣PHEV和皓影PHEV兩款新能源,，同時在2027年前推出5款純電型,，廣豐田計(jì)劃未來5年將維持每年至少導(dǎo)入一款新能源型，到2025年新能源占比達(dá)到20%,。
　　埃安銷量超預(yù)期,，昊鉑引領(lǐng)廣新能源品牌上行。廣埃安上半年銷量達(dá)到20.9萬臺（同比+108.8%）,，目前單月交付量已達(dá)到4.5萬臺,，僅次于比亞迪、特斯拉,，居國內(nèi)純電銷量第三位,。盈利方面，根據(jù)公司業(yè)績電話會披露的信息,，由于原材料成本下降以及埃安的降本措施,，成本改善可以覆蓋新能源國補(bǔ)退出的影響，但由于行業(yè)競爭加劇,，公司加大促銷,，導(dǎo)致埃安上半年毛利率由正轉(zhuǎn)負(fù)（6月毛利已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正）。公司高端新能源品牌昊鉑首款型HyperGT已正式上市,，昊鉑品牌將采用全新品牌,、產(chǎn)品和營銷渠道，加快公司在高端新能源領(lǐng)域的探索。
　　“NEXT”計(jì)劃發(fā)布,，助理傳祺品牌新能源轉(zhuǎn)型,。廣在上海展發(fā)布了“NEXT”計(jì)劃，力求在保持廣埃安EV領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,，實(shí)現(xiàn)傳祺向XEV,，即PHEV、REV和HEV的轉(zhuǎn)型,。傳祺首款插混MPV傳祺E9于5月份正式上市,，據(jù)乘聯(lián)會，6,、7月份批發(fā)銷量分別達(dá)到2669臺/2461臺,，助力傳祺新能源轉(zhuǎn)型取得開門紅。
　　盈利預(yù)測與投建議：考慮到燃油市場規(guī)模萎縮將繼續(xù)影響廣豐,、廣本的盈利能力,，以及公司推動昊鉑渠道獨(dú)立要加大相關(guān)投入，我們調(diào)整公司2023~2025年凈利潤預(yù)測為56.2億/66.3億/73.3億元（原凈利潤預(yù)測為93.4億/98.5億/105.9億元）,，公司的新能源品牌埃安目前在主流純電領(lǐng)域具備較強(qiáng)的先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢,，昊鉑品牌的推出將加快公司在高端新能源領(lǐng)域的布局，傳祺品牌也憑借傳祺E9的推出實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型開門紅,，我們認(rèn)為隨著公司新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)一步深入,，公司的估值水平有望迎來提升，依然維持公司“推薦”評級,。
　　風(fēng)險提示：1）埃安品牌銷量和高端化進(jìn)程不及預(yù)期,，將影響公司估值空間；2）合公司廣豐田,、廣本田盈利不及預(yù)期,，將對集團(tuán)整體盈利能力造成負(fù)面影響；3）公司混動布局相對其他企較慢,；4）宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)增長乏力,。

證券星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，財通證券李渤研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.6%,，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.38,。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：