長城(601633)
　　投要點
　　事件：公司近日發(fā)布2023年三季報,，2023年前三季度營收/歸母凈利/扣非歸母凈利1195.04億元/49.95億元/38.07億元，同比分別+20.13%/-38.79%/-12.28%,；3Q23營收/歸母凈利/扣非歸母凈利
　　32.63%/+42.01%/+34.06%,。
　　1、營收端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,，Q3單ASP達14.36萬元,。Q3
　　公司營收實現(xiàn)495.32億元，同,、環(huán)比分別+32.63%,、+21.01%。1）單ASP創(chuàng)新高：Q3單ASP達14.36萬元,，同,、環(huán)比分別+1.20萬元、+0.69萬元,；2）產(chǎn)品價格持續(xù)優(yōu)化：Q1-Q315萬元以上型占比分別為15.28%,、22.32%、23.53%,。
　　2,、利潤端：Q3盈利能力顯著提升,，單利潤破萬。Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤36.34億元,，同,、環(huán)比分別+42.01%、+206.15%,。1）毛利率穩(wěn)?。篞3毛利率為21.66%，同,、環(huán)比分別-0.81pct,、+4.25pct；）單利潤突破萬元：Q3單利潤達1.05萬元,，同,、環(huán)比分別+0.15萬元、+0.66萬元,。
　　3,、新能源戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，前三季度銷量節(jié)節(jié)跳,。2023年,，公司深化全面向新能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，推出魏牌藍山,、坦克500Hi4-T,、哈弗梟龍Max、哈弗猛龍等10余款新能源型,，新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成果開始顯現(xiàn),。前三季度，公司新能源銷售17.03萬輛,，同比增長75.77%,；其中，Q1-Q3銷量分別為2.78萬臺,、6.54萬臺,、7.71萬臺，新能源占比分別為12.64%,、21.86%,、22.37%，連續(xù)三個季度銷量穩(wěn)步提升,。
　　4,、全球化布局加速，向25年百萬銷量進軍,。公司全球化布局加速,，前三季度實現(xiàn)海外銷售21.17萬臺,，同比增長89.45%；其中,，Q1-海外銷量分別為5.2萬臺,、7.2萬臺、8.78萬臺,，海外占比分別為23.63%,、24.04%、25.45%,。長城加速長城全球化布局,，2023年預(yù)計海外市場銷量將達30萬臺，2025年計劃實現(xiàn)海外銷量百萬臺（其40萬臺在海外本土生產(chǎn)）,。
　　投策略：我們認為,，Q4行業(yè)需求逐步平穩(wěn)，行業(yè)beta將重歸增長,；同時,，長城深耕智能化、電動化,，自身alpha屬性最強,。預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤61/90/110億元，維“買入”評級,。
　　風(fēng)險提示：乘用行業(yè)銷量不及預(yù)期,，行業(yè)競爭加劇超預(yù)期。

證券星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,，方正證券段迎晟研究員團隊對該股研究較為深入,，近三年預(yù)測準確度均值高達89.8%,，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利66.06億,，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為38.32。

最新盈利預(yù)測明細如下：