長城(601633)
　　投要點(diǎn)
　　事件：公司近日發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度營收/歸母凈利/扣非歸母凈利1195.04億元/49.95億元/38.07億元,，同比分別+20.13%/-38.79%/-12.28%,；3Q23營收/歸母凈利/扣非歸母凈利
　　32.63%/+42.01%/+34.06%,。
　　1、營收端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,，Q3單ASP達(dá)14.36萬元,。Q3
　　公司營收實(shí)現(xiàn)495.32億元,，同、環(huán)比分別+32.63%,、+21.01%,。1）單ASP創(chuàng)新高：Q3單ASP達(dá)14.36萬元，同,、環(huán)比分別+1.20萬元,、+0.69萬元；2）產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)優(yōu)化：Q1-Q315萬元以上型占比分別為15.28%,、22.32%,、23.53%。
　　2,、利潤端：Q3盈利能力顯著提升,，單利潤破萬。Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.34億元,，同,、環(huán)比分別+42.01%、+206.15%,。1）毛利率穩(wěn)?。篞3毛利率為21.66%，同,、環(huán)比分別-0.81pct,、+4.25pct；）單利潤突破萬元：Q3單利潤達(dá)1.05萬元,，同,、環(huán)比分別+0.15萬元、+0.66萬元,。
　　3,、新能源戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，前三季度銷量節(jié)節(jié)跳,。2023年,，公司深化全面向新能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，推出魏牌藍(lán)山,、坦克500Hi4-T,、哈弗梟龍Max、哈弗猛龍等10余款新能源型,，新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成果開始顯現(xiàn),。前三季度，公司新能源銷售17.03萬輛，同比增長75.77%,；其中,，Q1-Q3銷量分別為2.78萬臺、6.54萬臺,、7.71萬臺,，新能源占比分別為12.64%、21.86%,、22.37%,，連續(xù)三個季度銷量穩(wěn)步提升。
　　4,、全球化布局加速，向25年百萬銷量進(jìn)軍,。公司全球化布局加速,，前三季度實(shí)現(xiàn)海外銷售21.17萬臺，同比增長89.45%,；其中,，Q1-海外銷量分別為5.2萬臺、7.2萬臺,、8.78萬臺,，海外占比分別為23.63%、24.04%,、25.45%,。長城加速長城全球化布局，2023年預(yù)計(jì)海外市場銷量將達(dá)30萬臺,，2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)海外銷量百萬臺（其40萬臺在海外本土生產(chǎn)）,。
　　投策略：我們認(rèn)為，Q4行業(yè)需求逐步平穩(wěn),，行業(yè)beta將重歸增長,；同時，長城深耕智能化,、電動化,，自身alpha屬性最強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤61/90/110億元,，維“買入”評級,。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇超預(yù)期,。

證券星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,，方正證券段迎晟研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利66.06億,，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為38.32,。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：