（以下內(nèi)容從東吳證券《與零部件：11月重卡批發(fā)同比+52%,，行業(yè)小幅補(bǔ)庫》研報(bào)附件原文摘錄）
行業(yè)總量：11月重卡產(chǎn)批表現(xiàn)符合我們預(yù)期,，企業(yè)&渠道端環(huán)比均加庫，出口量連續(xù)十個(gè)月維持2萬以上：1）產(chǎn)量：11月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為7.72萬輛,，同環(huán)比分別+101%/-12%,；2）批發(fā)：11月重卡批發(fā)量為7.11萬輛，同環(huán)比分別+52%/-12%,；3）上險(xiǎn)：11月重卡終端銷量為4.88萬輛,，同環(huán)比分別+46.6%/-12.0%；綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看,，11月季節(jié)性因素驅(qū)動銷售環(huán)比略降,，但去年同期低基數(shù)下，同比高增,。4）出口：11月重卡行業(yè)出口2.11萬輛,，同環(huán)比分別+27%/-17%；2023年1~11月重卡行業(yè)累計(jì)出口25.7萬輛,，同比+27.5%,。5）庫存：11月重卡行業(yè)企業(yè)庫存環(huán)比+6085輛；渠道庫存環(huán)比+1216輛,，企業(yè)以及渠道端均加庫,。展望12月，考慮季節(jié)規(guī)律需求下降,，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為6.65萬輛左右,，同環(huán)比分別+23.2%/-6.4%。
行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比小幅上升,，重卡行業(yè)新能源滲透率9.43%,，環(huán)比+3.3pct,。11月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為4603輛，行業(yè)滲透率為9.43%（含純電+氫能源+燃料電池）,，同比+3.3pct,，環(huán)比+3.3pct。其中純電重卡銷量為4051輛,，同環(huán)比分別+147.5%/+28.4%；燃料電池重卡銷量為552輛,，同環(huán)比分別+34.0%/+114.8%,；天然氣重卡銷量15157輛，同環(huán)比分別+650.3%/-34.9%,，天然氣重卡銷量占比31.04%,，同環(huán)比分別+25.0/-10.9pct。11月天然氣重卡銷量表現(xiàn)環(huán)比小幅走弱,，主要系行業(yè)天然氣市場價(jià)季節(jié)性上行因素影響,。
公司維度：11月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體略降，陜重/北福田表現(xiàn)相對較好.1）批發(fā)：11月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整輛和半掛牽引）排名前五的企業(yè)分別為重/一/陜重/東風(fēng)/福田,，銷量分別1.44/1.40/1.31/1.15/0.72萬輛,，市占率20.2%/19.7%/18.5%/16.2%/10.1%；CR5為84.6%,，同環(huán)比分別-0.4/-3.1pct,，集中度仍較高；2）上險(xiǎn)：11月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整輛和半掛牽引）排名前五的企業(yè)分別為東風(fēng),、一集團(tuán),、中國重、北福田和陜西重,，其市占率分別為21.3%/20.8%/16.8%/10.2%/8.9%,，CR5為78.0%，同環(huán)比分別-3.4/-5.3pct,，集中度環(huán)比小幅下降,。
發(fā)動機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動機(jī)配套量較為穩(wěn)定，解放/重/陜等均保持主要供貨商,，重卡發(fā)動機(jī)龍頭地位穩(wěn)固,。1）發(fā)動機(jī)企業(yè)角度：11月濰柴動力配套量1.26萬套，同環(huán)比分別+39.6%/-30.9%,，市場份額25.8%,，同環(huán)比小幅下滑。核心配套企為中國重,、一集團(tuán),、陜集團(tuán),、東風(fēng)和大運(yùn)集團(tuán)，對五整廠出貨量占比分別為35.4%/23.6%/23.6%/7.3%/3.4%,。CR5為93.3%,，同環(huán)比分別+8.8/-2.0pct。2）整廠內(nèi)部來看：中國重/一解放/東風(fēng)/福田企業(yè)中,，濰柴發(fā)動機(jī)配套比例分別為54.4%/29.3%/8.8%/2.6%,，同比分別+16.0/-1.2/+0.0/-8.3pct，環(huán)比分別-9.4/-10.5/-0.6/+1.0pct,，濰柴為陜/重/解放的核心供應(yīng)鏈,。
投建議：板塊周期復(fù)蘇具備高確定性，隨秋冬季來臨下游需求走旺,，天然氣重卡換購+出口依然支撐重卡銷量景氣度持續(xù),。2024~2025年“政策勢”及“經(jīng)濟(jì)勢”有望持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)工程/消費(fèi)迅速復(fù)蘇向上+國四強(qiáng)制淘汰促進(jìn)換購+出口市場爆發(fā)三重因素共振,，驅(qū)動板塊總量提升,，2023~2025年批發(fā)銷量預(yù)計(jì)分別92.5/123.3/141.0萬輛。重卡板塊內(nèi)部投聚焦強(qiáng)α+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局,，優(yōu)選【濰柴動力+中國重A+中集輛】,。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，重卡新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期,。