（以下內(nèi)容從東吳證券《與零部件：11月重卡批發(fā)同比+52%，行業(yè)小幅補(bǔ)庫(kù)》研報(bào)附件原文摘錄）
行業(yè)總量：11月重卡產(chǎn)批表現(xiàn)符合我們預(yù)期,，企業(yè)&渠道端環(huán)比均加庫(kù),，出口量連續(xù)十個(gè)月維持2萬(wàn)以上：1）產(chǎn)量：11月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為7.72萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+101%/-12%,；2）批發(fā)：11月重卡批發(fā)量為7.11萬(wàn)輛,，同環(huán)比分別+52%/-12%,；3）上險(xiǎn)：11月重卡終端銷(xiāo)量為4.88萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+46.6%/-12.0%,；綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來(lái)看,，11月季節(jié)性因素驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售環(huán)比略降，但去年同期低基數(shù)下,，同比高增,。4）出口：11月重卡行業(yè)出口2.11萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+27%/-17%,；2023年1~11月重卡行業(yè)累計(jì)出口25.7萬(wàn)輛,，同比+27.5%。5）庫(kù)存：11月重卡行業(yè)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+6085輛,；渠道庫(kù)存環(huán)比+1216輛,，企業(yè)以及渠道端均加庫(kù)。展望12月,，考慮季節(jié)規(guī)律需求下降,，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷(xiāo)量為6.65萬(wàn)輛左右，同環(huán)比分別+23.2%/-6.4%,。
行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比小幅上升,，重卡行業(yè)新能源滲透率9.43%，環(huán)比+3.3pct,。11月國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷(xiāo)量為4603輛,，行業(yè)滲透率為9.43%（含純電+氫能源+燃料電池），同比+3.3pct,，環(huán)比+3.3pct,。其中純電重卡銷(xiāo)量為4051輛，同環(huán)比分別+147.5%/+28.4%,；燃料電池重卡銷(xiāo)量為552輛,，同環(huán)比分別+34.0%/+114.8%；天然氣重卡銷(xiāo)量15157輛,，同環(huán)比分別+650.3%/-34.9%,，天然氣重卡銷(xiāo)量占比31.04%，同環(huán)比分別+25.0/-10.9pct,。11月天然氣重卡銷(xiāo)量表現(xiàn)環(huán)比小幅走弱,，主要系行業(yè)天然氣市場(chǎng)價(jià)季節(jié)性上行因素影響。
公司維度：11月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體略降,，陜重/北福田表現(xiàn)相對(duì)較好.1）批發(fā)：11月國(guó)內(nèi)重卡批發(fā)銷(xiāo)量（含非完整輛和半掛牽引）排名前五的企業(yè)分別為重/一/陜重/東風(fēng)/福田,，銷(xiāo)量分別1.44/1.40/1.31/1.15/0.72萬(wàn)輛，市占率20.2%/19.7%/18.5%/16.2%/10.1%；CR5為84.6%,，同環(huán)比分別-0.4/-3.1pct,，集中度仍較高；2）上險(xiǎn)：11月國(guó)內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整輛和半掛牽引）排名前五的企業(yè)分別為東風(fēng),、一集團(tuán),、中國(guó)重、北福田和陜西重,，其市占率分別為21.3%/20.8%/16.8%/10.2%/8.9%,，CR5為78.0%，同環(huán)比分別-3.4/-5.3pct,，集中度環(huán)比小幅下降,。
發(fā)動(dòng)機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量較為穩(wěn)定，解放/重/陜等均保持主要供貨商,，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固,。1）發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度：11月濰柴動(dòng)力配套量1.26萬(wàn)套，同環(huán)比分別+39.6%/-30.9%,，市場(chǎng)份額25.8%,，同環(huán)比小幅下滑。核心配套企為中國(guó)重,、一集團(tuán),、陜集團(tuán)、東風(fēng)和大運(yùn)集團(tuán),，對(duì)五整廠出貨量占比分別為35.4%/23.6%/23.6%/7.3%/3.4%,。CR5為93.3%，同環(huán)比分別+8.8/-2.0pct,。2）整廠內(nèi)部來(lái)看：中國(guó)重/一解放/東風(fēng)/福田企業(yè)中,，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為54.4%/29.3%/8.8%/2.6%，同比分別+16.0/-1.2/+0.0/-8.3pct,，環(huán)比分別-9.4/-10.5/-0.6/+1.0pct,，濰柴為陜/重/解放的核心供應(yīng)鏈。
投建議：板塊周期復(fù)蘇具備高確定性,，隨秋冬季來(lái)臨下游需求走旺,，天然氣重卡換購(gòu)+出口依然支撐重卡銷(xiāo)量景氣度持續(xù)。2024~2025年“政策勢(shì)”及“經(jīng)濟(jì)勢(shì)”有望持續(xù)發(fā)力,，國(guó)內(nèi)工程/消費(fèi)迅速?gòu)?fù)蘇向上+國(guó)四強(qiáng)制淘汰促進(jìn)換購(gòu)+出口市場(chǎng)爆發(fā)三重因素共振，驅(qū)動(dòng)板塊總量提升,，2023~2025年批發(fā)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)分別92.5/123.3/141.0萬(wàn)輛,。重卡板塊內(nèi)部投聚焦強(qiáng)α+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局，優(yōu)選【濰柴動(dòng)力+中國(guó)重A+中集輛】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期,，重卡新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期,。